在完成7億美元的第四輪融資后，京東商城的融資累計已經達到140億元人民幣，有關劉強東(微博)是否會失去京東商城控制權的擔憂進一步上升，就我個人的看法，這種擔憂至少在2013年仍然會是多余的。

　　據我的粗略估算，劉強東目前可能仍然持有20%以上的京東商城股份，仍然為最大單一股東，仍然持有董事會半數以上席位。

　　事實上，估算劉強東的真實股份是一件困難的事情。為了將問題簡單化，我們可以假定兩種最極端的情況：2010年以后的兩輪融資沒有增發股份，只涉及到原有股東的轉讓；2010年以后的兩輪融資不涉及原有股東轉讓，全部采取增發股份的方式。

　　在計算之前，我還選擇2011年初作為一個可以確定的起點：當時在接受我的采訪時（相關采訪見《劉強東：下一個馬云(微博)？》），劉強東透露他和管理層仍然持有公司約50%的股份，而他個人持股約為1/3，在董事會9個席位中，他一個人持有5個。

　　他當時對股份和控制權的態度是：必須保持對董事會和公司的絕對控制，否則寧愿將公司賣掉。按照這個邏輯，即便是在第一種情況下，他也不會轉讓股份，在有多種可選的方式時，他一定會傾向于不稀釋他和管理層股份的方案。

　　截至2011年初，京東商城一共完成了今日資本等領投的前兩輪融資，金額為3,100萬美元，以及2010年先后分兩次從老虎基金得到1.5億美元，但這筆融資是后來公布的總計15億美元的第三輪融資的一部分。

　　按照公開信息推測，15億美元的第三輪融資估值介于50億～100億美元之間，7億美元的第四輪融資估值在73億～110億美元之間。

　　在第一種情況（即不增發）下：劉強東和管理的持股比例保持不變，董事會結構不變。

　　截至2011年初，今日資本等前兩輪投資者和老虎基金一共持有約50%的股份，比照第三輪融資的估值，老虎基金這部分投資獲得股份介于1.5～3%之間，前兩輪投資人共持有47%～48.5%的股份，按當時50億～100億美元的估值，價值介于23.5億～48.5億美元，以3,100萬美元的初始投資計算，回報率達到75～155倍！

　　因此，前兩輪投資人完全有動機套現部分股份，即便第三輪和第四輪投資人全部從他們手中購買股份，也綽綽有余，后兩輪融資所占股份介于21%～40%之間。而在這種情況下，劉強東和管理層的股份不會被稀釋，董事會席位結構也不用發生變化。

　　在全部采取增發的情況下：劉強東持股仍然超過20%。

　　在第三輪融資完成時，管理層的持股介于37～43%，劉強東的持股介于24～29%；在完成第四輪融資時，管理層的持股介于33～40%，劉強東介于22～27%。

　　從絕對持股量上看，劉強東和管理層已經失去公司的控股權，但在那次接受我采訪時，劉強東曾表示他對董事會的控制比對股份的多少更看重，那么，在完全增發的情況下，在完成三四輪融資后，董事會席位可能由2011年初的9席（劉強東5席，老虎基金1席，前兩輪投資人3席），增加到12席（DST、安大略教師退休基金和沙特王國控股公司各1席）。

　　這顯然不符合劉強東的“控制董事會”底線，最可能的情況是，前兩輪投資人將持有的3個席位中的一個或兩個轉給劉強東控制，這讓他仍然持有半數甚至多數的董事會席位，而對于早期投資人而言，幫助劉強東掌握公司可能對其更有利。此外，還有可能對各個董事會席位的投票權做出限定，來確保劉強東的控制。

　　但另外一種可能性也非常大，即早期股東仍然持有兩個席位，劉強東持有6個 席位，早期的兩個主要股東便掌握了關鍵的決定權，就像當初在阿里巴巴的董事會席位中，馬云需要至少爭取到楊致遠或孫正義手中的一票一樣，這對所有投資人而言，也是一個安全閥門，而在大多數情況下，劉強東也只需爭取一個股東同意就可以繼續享有決策權，也算一個可以接受的“控制董事會”底線的變種，雖然相比之前已經受到一些限制。

　　又或者，原有股東仍然持有3個席位，劉強東仍然為5個席位，這就意味著，劉強東必須爭取兩個外部股東，或者早期股東中占主要股份的那個的支持，才能確保自己的決策權。不過，考慮到早期股東套現部分股份的可能性非常大，因此他們至少失去一個董事會席位的猜測是非常有可能的，在失去一個席位的情況下，總席位變為11，劉強東為5個，又變為只需爭取一票外部支持的情況，這和前面劉強東擁有半數席位的效果是一樣的。

　　考慮到在進行第三輪和第四輪融資時，京東商城管理層仍然擁有較高的股份比例，而且這些投資并非一次到位，而是從2010年一直延續到今，因此雖然絕對金額巨大，超過20億美元，但老虎基金、DST、安大略教師退休基金和沙特王國控股公司這些機構無法將談判籌碼一次發揮，再說它們中的大多數都很少以控制被投公司、甚至介入管理為偏好，所以，做出對劉強東的控制權有利的選擇，是非常有可能的。

　　再說，對于京東商城這樣一家帶有嚴格的劉強東色彩的公司而言，確保劉強東在一種相對受監控的狀態下行駛公司控制權，對公司更有利，至少在當前時期是如此，這也是投資人的利益所在。