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阿里巴巴高價贖身:為下一個2000億IPO

2012-05-23|HiShop
導(dǎo)讀“Facebook之后人類最大的互聯(lián)網(wǎng)上市,就靜待馬云了!” 昨日,在阿里巴巴(本文“阿里巴巴”均指阿里巴巴集團,而非在港上市的阿里巴巴網(wǎng)絡(luò)有限公司)“贖身”交易敲定后,博客網(wǎng)創(chuàng)始人、互聯(lián)網(wǎng)實驗室董事長方興東毫不吝惜言辭,看好同行馬云及其公司。 ...

“Facebook之后人類最大的互聯(lián)網(wǎng)上市,就靜待馬云了!”

昨日,在阿里巴巴(本文“阿里巴巴”均指阿里巴巴集團,而非在港上市的阿里巴巴網(wǎng)絡(luò)有限公司)“贖身”交易敲定后,博客網(wǎng)創(chuàng)始人、互聯(lián)網(wǎng)實驗室董事長方興東毫不吝惜言辭,看好同行馬云及其公司。

昨日上午,阿里巴巴與雅虎宣布,雙方已就股權(quán)回購一事簽署最終協(xié)議。阿里巴巴將動用63億美元現(xiàn)金和不超過8億美元的該集團新增優(yōu)先股,回購雅虎手中所持該集團股份的一半,即相當(dāng)于阿里巴巴20%的股權(quán)。此外還約定,未來阿里巴巴首次公開募股(IPO)之時,有權(quán)以IPO價格回購雅虎所持該集團剩余股份的50%。

這意味著,馬云和他的同伴們拿回了阿里巴巴的控制權(quán),而雅虎則獲得大筆現(xiàn)金且鎖定了未來溢價,可以說是雙贏結(jié)果;更令市場關(guān)注的是,阿里巴巴由此基本完成了公司股權(quán)及治理結(jié)構(gòu)的整合,可以轉(zhuǎn)入IPO的備戰(zhàn)期了。

在回購協(xié)議中,雅虎開出的若干條件以阿里巴巴于2015年底前IPO為前提,也可視作后者IPO的初步時間表。

阿里巴巴估值下限:350億美元

昨日,阿里巴巴高管們的心情顯然很好,在簽約儀式上,集團首席營銷官(CMO)王帥特地穿上了一件喜慶的紅衣服。馬云則在聲明中說,這次交易為阿里巴巴建立一個更加健康和平衡的股權(quán)結(jié)構(gòu)。

過去一年間,他們完成了股權(quán)結(jié)構(gòu)的兩次大調(diào)整:“黎明計劃”引進了淡馬錫控股、數(shù)碼天空科技、銀湖投資集團等財務(wù)投資者,獲得資金支持等幫助;“長征計劃”則如其名字一樣,經(jīng)歷漫長而艱難的談判,最終敲定了與雅虎的回購協(xié)議。

這一成果,可謂來之不易。馬云曾說,雖然一定努力回購,“但實在不行就算了。”就在數(shù)月前,談判方向也曾有重大轉(zhuǎn)向,原先的雅虎、軟銀、阿里三方“雙現(xiàn)金剝離”方案被放棄,阿里巴巴與雅虎進入雙邊談判。不過最終,阿里巴巴董事會拿回了這家全球電子商務(wù)航母級企業(yè)的控制權(quán)。

不過,回購所需63億美元資金是一筆不小的數(shù)目,根據(jù)雅虎2012年2月所發(fā)布的年報,截至2011年9月30日,阿里巴巴流動資產(chǎn)為34億美元,該財年總營收23.4億美元,凈利潤2.7億美元。

這顯然不足以支付63億美元回購現(xiàn)金,何況還有B2B公司私有化所需的約30億美元。

回購協(xié)議顯示,阿里巴巴將動用部分現(xiàn)金儲備,同時計劃通過借貸、股權(quán)和股權(quán)關(guān)聯(lián)融資相結(jié)合的方式籌措回購資金,并以此確定此次回購的價格,但阿里巴巴的估值將不得低于350億美元(約合2212億元人民幣)。

如以此估值下限來看,阿里巴巴是中國第三大互聯(lián)網(wǎng)公司,僅次于515億美元的騰訊和402億美元的百度。IPO實際定價則很有可能高于此估值。

這些條件將激勵阿里巴巴在籌資過程中盡量爭取高估值。分析人士稱,阿里巴巴可能會面向資本市場引入新的財務(wù)投資者。

協(xié)議同時規(guī)定,無論阿里巴巴融資情況如何,該公司均需回購雅虎目前所持阿里巴巴股份的1/4(即10%)以上,最多不得超過1/2(即20%)。交易預(yù)計在6個月內(nèi)完成。

通過這次交易,雅虎將明確其財務(wù)投資者角色,大幅讓渡阿里巴巴的管理權(quán)限。不過,從投資回報率看,這筆交易可謂雅虎近年來唯一正確的決策:若以交易約定最低350億美元的阿里巴巴估值來計算,雅虎所持該集團40%的股權(quán),價值140億美元,考慮到未來IPO的溢價,雅虎2005年以10億美元做出這筆投資,今日獲得了超過13倍的回報。

而另一位投資者軟銀的回報率更為驚人。軟銀投入8000萬美元,目前其持阿里巴巴股份接近30%,價值超過105億美元,加上2005年雅虎入股時其所獲7.5億美元套現(xiàn)額,其回報率高達130倍。

價值百億的“自由身”

阿里巴巴管理層之所以愿意支付相當(dāng)高昂的代價,就是為了顛覆2005年雅虎入股協(xié)議對董事會投票權(quán)的設(shè)定,奪回集團的控制權(quán),并且從此牢牢攥在自己手里。

此項回購交易完成后,軟銀和雅虎的投票權(quán)之和將降至50%以下。回購協(xié)議規(guī)定,雅虎將放棄原本擁有的委任第二名董事會成員的權(quán)力,且一并放棄一系列對阿里巴巴戰(zhàn)略和經(jīng)營決策相關(guān)的否決權(quán)。阿里巴巴董事會則維持2:1:1(阿里巴巴、雅虎、軟銀)的比例。

知情人士對《第一財經(jīng)日報》稱,阿里巴巴回購的20%股權(quán)將被注銷,這將使軟銀所持股權(quán)增厚至34.8%,因而上述投票權(quán)的設(shè)定可使阿里巴巴管理層安心。根據(jù)相關(guān)約定,在阿里巴巴IPO之前,阿里巴巴管理層將保持50%以上投票權(quán),軟銀也保證不會成為單一大股東。

鑒于籌集回購資金及未來融資行為可能引起股權(quán)變化,阿里巴巴管理層也將小心翼翼地設(shè)置防火墻,確保控制權(quán)不再旁落。

例如,“黎明計劃”引入的投資者,雖然從阿里巴巴員工手中收購了5%的股份,但同時將對應(yīng)的投票權(quán)委托給了阿里巴巴管理層。

知情人士稱,參照該方法,阿里巴巴未來引入的投資者將獲取單純的財務(wù)收益,將投票權(quán)委托給現(xiàn)有管理層。

IPO內(nèi)定2015?

收回控制權(quán)后,阿里巴巴的IPO前景遐想無限。

回購協(xié)議稱,如阿里巴巴在2015年12月前進行IPO,阿里巴巴有權(quán)在IPO之時回購雅虎所持其剩余股份中的一半,即該集團10%的股份。在IPO禁售期后,雅虎可以在適當(dāng)時機處置其所持剩余10%股權(quán)。

一名創(chuàng)投人士對本報稱,這是一種激勵,阿里巴巴如能在期限前上市,可繼續(xù)回購自身股權(quán),而雅虎也樂見其手中僅剩財務(wù)投資意義的股權(quán)盡快變現(xiàn)。

雖然阿里巴巴官方昨日強調(diào),集團上市目前尚無時間表,但是回購協(xié)議中設(shè)定的2015年似可視作一個關(guān)鍵性的節(jié)點。今年年初,馬云曾在內(nèi)部講話中說:未來三年阿里巴巴將“修身養(yǎng)性”,專注統(tǒng)一管理體系、企業(yè)文化、內(nèi)外部業(yè)務(wù)、產(chǎn)業(yè)生態(tài)融合等方面。講話中所提到的“三年之期”,正同回購協(xié)議中約定的2015年暗合。

阿里巴巴去年以來的一系列動作,看起來也像是為未來集團整體上市預(yù)作鋪墊。

去年,阿里巴巴解決了支付寶歸屬問題,并為其爭取到第三方支付牌照;分拆了淘寶,重新定位了C2C、B2C業(yè)態(tài);今年年初,拆分了無線業(yè)務(wù),另組合資公司;理順了云計算業(yè)務(wù)線;隨后啟動B2B業(yè)務(wù)私有化。

而此次回購所帶來的增值壓力,也將在一定程度上加快阿里巴巴上市的腳步。

雪球財經(jīng)CEO方三文認(rèn)為,阿里巴巴管理層雖然通過回購交易拿回了控制權(quán),但相關(guān)融資是有成本的,只有當(dāng)阿里巴巴股權(quán)能夠顯著增值,達到遠(yuǎn)高于融資成本的水平,這個交易才能最后成功,而實現(xiàn)這種增值的辦法之一就是IPO。

 

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