投行數據顯示京東去年銷售額增速不及預期

關于IPO，京東態度一直“朦朧”。

去年9月起，關于它謀求上市的消息接連不斷。不久前，京東創始人、CEO劉強東公開說2013年前決不會上市。但只隔一天，港媒又爆它與投行接觸，有意盡快IPO。

上周，一組來自投行的數據首度披露了京東2011年交易額、毛利率、虧損額，以及自估的未來增速、盈利時間點等關鍵信息。

消息人士說，京東近期正積極接觸投行，以圖盡快啟動IPO。為打動投行，它才破天荒提供了上述數字。《第一財經日報》獲得的一份簡報顯示，京東2011年全年完成的凈銷售額遠低于預期，而盈利時間點則預估等到2013年之后。

京東對此未作評論。上周，它曾回應稱，從未向任何投行人士透露過“重啟IPO”的類似信息及相關數據，公司近期沒有上市計劃。

蹊蹺的財務數據

上周，某網絡媒體披露了一組京東向投行提交的財務數據，顯示出京東目前正積極與投行接觸，謀求盡快IPO。

消息發布后旋即引發業內關注。但蹊蹺的是，相關文字很快便被撤下。京東官方否認消息，私下動用公關進行“消毒”。

本報也從消息人士處獲得一份京東財務簡報，其中關鍵數據與網絡披露的完全一致，這或許能一窺京東部分真實。

它一度躊躇滿志。此前劉強東曾說，2011年是全力沖刺年，將控制成本、提高毛利率，縮小虧損。去年9月，京東曾明確告知投行，全年交易額有望達43億美元（270億元人民幣）。

不過，記者獲得的投行數據顯示，京東商城2011年全年實際交易額為34億美元（210億元人民幣），較此前對外宣稱的309億元低不少。

這顯示京東200%的增長目標未實現，實際數值為105%。高增長看來不易，前述簡報還顯示，京東自己預計2012年交易額為74.8億美元，對應增速為120%。

此前，業內流出的京東相關人士提供給國內證券公司的數據是：2007年至2010年，京東增長率分別為350%、266.67%、203.03%、155%。

另有接近京東的人士透露，該公司在向投行提供數據時，曾預估2013年交易額約在70億~80億美元區間，對應增速約70%。

綜合看來，其增速整體放緩。一位去年離開的京東前高管對本報說，一方面京東體量不斷放大，增速不可能一直過高；另一方面，存量市場有階段性邊界，在全新的市場空間開辟前，增速放慢是情理中事。

此外，簡報還首度披露了京東虧損狀況，僅1.8億美元，不到12億元人民幣。此前業內傳聞京東年虧30億元。不過，其毛利率不高，僅為5.5%，甚至遠低于不少CPS聯盟投放廣告的分成比例。

幾名京東前高管以及接近京東的人士透露，虧損額及毛利率數字大致合理，但對交易額數據有不同意見。他們給出的去年營收數字，不到300億元，但約為260億元。分析人士稱，數據差異可能緣于會計準則與確定到賬金額、日期等。

存疑的還有京東盈利節點。此前劉強東曾宣稱今年下半年盈利。前述簡報中，京東方面預計今年毛利將為6.88億美元，不計算攤銷、折舊和利息收入情況下的虧損(EBItdA)為2.9億美元，凈虧將加大至3.16億美元（19.6億元人民幣）。

京東的IPO渴望

增速難如預期，但京東難掩IPO渴望。

知情人士說，劉強東目標很大：可能先促成京東上市，后續再將倉儲和物流配送分拆上市，未來“京東系”將至少有三家上市公司。

這一切需要巨金支撐。資本界傳聞說，其資金已不充裕。去年下半年后，實際到賬約10億美元，燒錢迅速。

它正不斷買地建倉儲物流中心。京東還有自建300多輛卡車組成的干線物流計劃。去年劉強東就說3年內將投下100億元。

結合倉儲、物流等擴張，它宣稱今年將擴招2.5萬名員工。京東宣傳資料顯示，2010年初，創業6年的京東員工為2100人，2011年初達7000人，6月達1萬人，年底超2萬人。如此，今年京東將擁有業界最為龐大的員工軍團。

業內對京東已有警示。華為互聯網業務總裁朱波說，京東該悠著點，歷史證明盲目擴張“貪婪是企業失敗的墳墓，追求有效增長才是企業長治久安的良策”。

另一家獨立B2C企業財務副總裁說，京東是在資本支撐下急速擴張崛起的，之所以急迫想IPO，在于“如不能盡快找到更多的錢，將面臨結構性塌陷的風險”。

上周，當當網CEO李國慶說，京東已沒錢了，頂多燒到8月。知情人士稱，京東或已遭遇資金難題。

這似有端倪。今年1月底，消息稱，京東又在籌劃新一輪融資。

知情人士告訴本報，京東的盤算是新融資與IPO并行。如IPO時機不遠，將是Pre-IPO融資，如上市延宕，將支撐京東下輪運作。

F輪過后估值已然上百億美元的京東，再融資不易。前述人士稱，有意向的新投資人要求，新一輪融資若啟動需沿用上輪估值，不再有新溢價。

據說新融資動作原計劃3月底完成，但至今無消息。這可能是京東加快與投行接觸、謀求IPO的原因。

一位京東前高層說，從去年9月起，京東一直未間斷與投行接觸。據稱初次接觸不理想，當時京東尚未搭建成上市公司架構，加上業內氣候不好，投行沒給出滿意溢價，IPO節奏放緩。