盡管影視并購的監管越來越嚴，但明星個人IP資本化的案例還在繼續上演。

長城影視昨晚披露重組方案，擬以發行股份及支付現金的方式，收購首映時代和德納影業各100%股權，二者交易價格分別暫定為13.5億元和5.45億元。同時，長城影視擬以詢價發行的方式，募集不超過5.63億元配套資金，用于支付此次交易中的現金對價和中介費用。

同之前A股市場大部分的影視并購案一樣，長城影視的這兩樁收購案中同樣也伴隨著業績對賭條款。據長城影視公告顯示，若交易在2016年完成，首映時代2016至2018年度的凈利潤分別不低于5200萬元、9000萬元和1.25億元；德納影業2016至2018年度的凈利潤則分別不低于2000萬元、3800萬元和5000萬元。若交易在2017年完成，首映時代2017年至2019年度的凈利潤分別不低于9000萬元、1.25億元和1.591億元；德納影業2017至2019年度的凈利潤則分別不低于3800萬元、5000萬元和6000萬元。

根據公開資料顯示，長城影視是一家專注于電視劇投資、制作、發行及廣告等衍生業務的文化創意企業，是全國最大的影視傳媒機構之一。長城影視方面稱此次發起兩起并購的原因在于加強自身在電影制作和影院經營方面的能力。

其中，標的之一的首映時代是一家從事電影和電視劇制作、發行及衍生業務、藝人經紀服務和后期制作相關服務業務的影視劇公司，第五代著名導演之一的顧長衛系其股東及核心人員，蔣文麗（蔣雯麗）、馬思純亦為其股東及簽約藝人。在首映時代的現任股東方面，顧長衛、蔣文麗、馬思純分別持有首映時代12.13%、8.4%、4.66%的股權，對應市值分別為1.64億元、1.13億元和6291萬元。此外，首映時代還擁有一批專業的影視劇后期影音制作團隊。

另一標的資產德納影業則曾在今年8月12日在股轉系統掛牌轉讓，但截至目前并未發生過股權轉讓和定向發行。據介紹，德納影業在浙江、江蘇兩地擁有蕭山德納、射陽德納、嘉善德納、湖州德納、建德金馬5家影院，共擁有56塊銀幕、7224個座位。根據貓眼專業版APP查詢結果，2016年內德納影業旗下各連鎖影院的票房、觀影人次、市場份額均位居當地市場前列。

從唐德影視、萬達院線、暴風科技、北京文化到近期的共達電聲、三七互娛，今年的影視重組或多或少都不甚順利，這使得市場對于長城影視此次收購成功與否捏一把汗。對此，長城影視曾有回復稱“不會因為擔心(失敗)而不做(收購)”。而明星入股如何作價、標的資質與評估價值是否匹配、是否有自買自賣和關聯交易等動作，這些都是監管部門對影視并購批準與否的關鍵。

值得注意的是，根據公開資料顯示，首映時代今年1-10月營收5538萬元，凈利潤3238.76萬元。根據評估報告，長城影視收購溢價超31倍。能讓長城影視頂著31倍的溢價壓力冒險收購，其誘惑力無外乎是以顧長衛、蔣文麗、馬思純為代表的明星IP個人效應以及他們在撬動影視資源上的號召力，這點與華誼斥資15億元收購馮小剛個人公司東陽美拉的邏輯如出一轍。

不管從公司體量還是業務范疇，2014年登陸資本市場的長城影視在行業內都不算出名，但要論資本運作，長城影視的“購買力”可謂出眾，在不到三年的時間里，長城影視共花費了19.96億元，收購影視廣告公司的數量高達7家。

值得注意的是，長城影視高價購入的公司大多都給出不低的盈利承諾，而這些公司的業績亦占據長城影視財報的大半壁江山。

據公司財報內容，2016年上半年長城影視共實現營業收入5.97億元，比上年同期增長189.79%；歸屬于上市公司股東的凈利潤6.42億元，比上年同期增長39.58%，其中廣告板塊營收較去年同期增長189.79%，公司稱為收購“四家廣告公司業績狀況良好”所致。

長城影視的資本運作為公司貢獻了漂亮的業績，但其內生的板塊的相對缺失仍舊是上市公司的痛點，顯然一個公司發展業務“不能單靠買買買”。