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馬云雅虎爭(zhēng)奪阿里巴巴控制權(quán)三大猜想

2010-09-17|HiShop
導(dǎo)讀如果雅虎完全掌握阿里巴巴集團(tuán)控制權(quán)(雖然目前雅虎并無控制阿里的實(shí)質(zhì)性行為),同時(shí)擁有按照董事會(huì)或公司章程辭退馬云的權(quán)力。那么身處不利境地的馬云,可能通過那些手段避免阿里巴巴大權(quán)落入雅虎之手呢?...

       如果雅虎完全掌握阿里巴巴集團(tuán)控制權(quán)(雖然目前雅虎并無控制阿里的實(shí)質(zhì)性行為),同時(shí)擁有按照董事會(huì)或公司章程辭退馬云的權(quán)力。那么身處不利境地的馬云,可能通過那些手段避免阿里巴巴大權(quán)落入雅虎之手呢?

 

       一、回購(gòu)阿里巴巴股份 成為多數(shù)股東

       在2010年5月份阿里巴巴全球股東大會(huì)上,阿里CFO蔡崇信稱,阿里巴巴公司準(zhǔn)備回購(gòu)雅虎所持有的股份,不過雅虎隨后表示并不愿出售股份。假設(shè)在未來,雅虎同意出售現(xiàn)有39%股份,那么阿里巴巴需要花費(fèi)多少現(xiàn)金來購(gòu)買呢?

       據(jù)上圖,雅虎目前擁有阿里巴巴集團(tuán)39%股份,也即擁有阿里巴巴集團(tuán)旗下支付寶、淘寶網(wǎng)、阿里云、中國(guó)雅虎等子公司39%股份。這部分價(jià)值估算如下:

       1.香港上市阿里巴巴B2B業(yè)務(wù)市值738.82億港元,按1:7.7匯率計(jì)算,約為96億美元。雅虎持有香港上市阿里巴巴的股份為39%*73.21%=28.4%,因此雅虎持有此部分業(yè)務(wù)價(jià)值約為27億美元;

       2.假設(shè)支付寶估值為100億美元,淘寶網(wǎng)的估值是200億美元,雅虎擁有兩者總價(jià)值為117億美元(此前價(jià)值投資大師段永平認(rèn)為淘寶+支付寶可能值500億);

       3.阿里云與雅虎中國(guó)等其他業(yè)務(wù),暫不列入統(tǒng)計(jì)范圍;

       綜和以上估值,阿里巴巴要想購(gòu)買雅虎手中阿里集團(tuán)股份,至少要付出144億美元(如果按段永平的估值需要222億美元)。當(dāng)然以上操作還取決于這樣的前提:雅虎同意出售!

 

       二、聯(lián)合軟銀 對(duì)抗雅虎

       由于雅虎將占有董事會(huì)39%的多數(shù)投票權(quán),因此阿里巴巴要想強(qiáng)制回購(gòu)股票將非常困難。唯一的可能是聯(lián)合第三大股東軟銀。軟銀目前持有29.3%阿里股份,并在董事會(huì)中占一個(gè)席位。馬云若得到軟銀協(xié)助,那么其投票權(quán)將擴(kuò)大到61%,董事會(huì)席位將為3席,而雅虎投票權(quán)則仍舊為39%,席位為2席。在此情況下,馬云可通過控制董事會(huì)強(qiáng)行要求雅虎賣出阿里集團(tuán)股份,并讓自己重掌阿里巴巴大權(quán)。那么問題關(guān)鍵在于:軟銀的孫正義會(huì)站在馬云一邊么?

       軟銀其實(shí)一直扮演著平衡阿里巴巴集團(tuán)與雅虎雙方利益的角色。在雙方爭(zhēng)奪戰(zhàn)日益激烈期間,軟銀依然不動(dòng)聲色。比較有意思的是,軟銀同時(shí)與爭(zhēng)奪雙方均建立起直接的利益紐帶,軟銀持有阿里巴巴集團(tuán)29.3%的股份,同時(shí)也擁有雅虎日本約41%股份,并且軟銀還持有美國(guó)雅虎約5%的股份。

 

        三、收購(gòu)美國(guó)雅虎 迂回解決控股權(quán)之戰(zhàn)

       如上文,即使雅虎同意出售所持阿里集團(tuán)股份,馬云要想回購(gòu)估計(jì)需付出144~222億美元的代價(jià)。而雅虎目前的市值還不到190億美元,不如直接控股雅虎,迂回解決眼下的控股權(quán)之戰(zhàn)。

       雅虎目前市值按照溢價(jià)一倍計(jì)算,要取得雅虎50%股份,阿里巴巴集團(tuán)大約需花費(fèi)183.8億美元。其代價(jià)預(yù)計(jì)與回購(gòu)阿里巴巴股權(quán)花費(fèi)差不多。但是實(shí)際收購(gòu)中并非需要取得50%的股權(quán),才可以控股。也就是說阿里巴巴不一定必須花費(fèi)183.8億美元。以下為雅虎目前股權(quán)結(jié)構(gòu):

       雅虎機(jī)構(gòu)股東持股比例為72%,非機(jī)構(gòu)股東持股比例為28%。在機(jī)構(gòu)股東中,前四大股東持股比例為28%,具體情況如下:

       雅虎前四大股東中,第一、第二大機(jī)構(gòu)股東均隸屬于一家公司——美國(guó)資本集團(tuán)(The Capital Group),該集團(tuán)總共持股達(dá)到17.13%。

       在非機(jī)構(gòu)股東中,雅虎目前高管團(tuán)隊(duì)的持股比例為9.8%,其中雅虎董事會(huì)理事David Filo持股5.7%,楊致遠(yuǎn)持股3.5%,具體情況如下:

       綜合以上信息,阿里巴巴要直接控股雅虎,并不需要購(gòu)買50%這么高的雅虎股份。阿里巴巴只要持有超過17.13%股權(quán)就會(huì)成為雅虎第一大股東。由于雅虎董事與高管持股為9.77%,四大機(jī)構(gòu)持股者28%,因此阿里巴巴持有30%左右的股份就有可能直接控制雅虎董事會(huì),獲得雅虎決策權(quán)。30%雅虎股份預(yù)計(jì)花費(fèi)為115億美元。

       假如馬云及其團(tuán)隊(duì)最終決定回購(gòu)雅虎持有股份,或者直接收購(gòu)美國(guó)雅虎。他們面臨的困難之一將是資金問題。由于雅虎擁有阿里巴巴集團(tuán)絕對(duì)控制權(quán),馬云將不能動(dòng)用阿里巴巴的資金(或者將資產(chǎn)抵押)。在此情況下,所需巨額資金從何而來呢?

       不久前浙商某創(chuàng)投人士在微博透露,馬云正收購(gòu)雅虎手中阿里股份,價(jià)格是80億至110億美金,而這其中近100億美金的資金來自于農(nóng)業(yè)銀行和工商銀行。但隨后,阿里巴巴方面否認(rèn)了該消息。雖然新聞被證明為假,但也讓我們看到阿里巴巴可以采取的一種獲取資金方式,即向國(guó)有銀行貸款。

       據(jù)9月15日外媒最新消息稱,雅虎否認(rèn)將很快出售所持有的阿里巴巴股票。雅虎CEO卡羅爾-巴茨同一日表示,自己今年晚些時(shí)候?qū)?ldquo;可能”加入阿里巴巴的董事會(huì)。此前多有媒體報(bào)道巴茨與馬云“關(guān)系交惡”,巴茨若進(jìn)入阿里董事會(huì)可謂來者不善。對(duì)此,馬云將如何應(yīng)對(duì),也將拭目以待。

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