根據我們對我國一次能源消費總量及天然氣消費量的估算，按照1111立方米天然氣折合1 TOE計算，我們預計到2015和2020年，天然氣在我國一次能源消費結構中的占比將由2010年的4.0%分別提高到6.3%、11.3%。可以看出天然氣用量的大幅增長將會是未來5~10年中國能源行業的重要主題。

　　需求篇：進入收獲期

　　與煤炭和石油相比，天然氣是更為環保和高效的能源。大規模的使用天然氣，對中國經濟的轉型尤為關鍵。在燃料領域，單位熱值的天然氣價格僅高于煤炭，為汽油的50%、電力的40%，而天然氣的污染排放在主要能源里面最低。與國際上其他國家相比，中國在天然氣的利用上依然處于相對初級的階段，中國人均消費量僅為80立方米/年，遠低于國際平均的430立方米/年。

　　我們認為，隨著未來天然氣來源繼續多樣化及長輸管道進一步擴展，在滿足居民需求的前提下，工商業用戶的需求將成為前景無限的天然氣新增需求。目前我國工商業用氣的滲透率僅為15%，遠遠低于發達國家如日本73%的水平。

　　隨著城市化進程的加快，我們認為2010~2020工商業用戶用氣需求的增速年均復合增長率將高達16%。未來比較重要的天然氣需求增長點將來自于商業、運輸和天然氣發電，且預計未來五年這三項需求的復合增長率將分別達到16%、16%和15%。

　　供應篇：面臨大突破

　　我們認為天然氣上游供應的增長是下游燃氣重要的投資邏輯。新的供應來源增長以及新的重點管道建設竣工將大幅提高天然氣供應的增長。

　　首先，國內氣源的勘探開發將會提速。近幾年我國勘探發現川北地區普光、龍崗、羅家寨等特大型天然氣田，新的上游勘探開發取得了突破性的進展。普光氣田一期20億立方米產能已經投產，未來普光將會成為川氣的增長主力，二期85億立方米產能將在2012年到2015年陸續投放。

　　此外，5年間將陸續需投產的大型氣田還包括：鄂爾多斯(600295,股吧)蘇里格南氣田30億方，2013年投產；南海的荔灣氣田30億方，2013年投產。我們預計到2015年，國內氣田將較目前增產60%，達到約1700億方產量。

　　非常規天然氣方面，我們預計隨著國內天然氣價格形成機制的進一步理順，以及各類礦權的所有權歸屬進一步明確，國內煤層氣和頁巖氣的供給將進入跨越式發展。我們預計隨著主要長輸管道如西氣東輸二線及川氣東輸管線的全面竣工，未被滿足的需求將會逐漸釋放。

　　分銷篇：走進新時代

　　中國城市天然氣分銷行業是隨著天然氣主體管網的架設而發展起來的，其迅速發展的時期是21世紀的前10年。我們認為隨著近10年大規模“跑馬圈地”時代的結束，優質的項目基本上已經瓜分完畢，行業將進入到收獲期，精細化管理將成為未來優質公司的競爭要素。而具體到公司而言，我們認為隨著城市管道鋪設的完工，下游天然氣公司的自由現金流將持續大幅增長，公用事業的屬性將進一步體現。

　　目前，城市天然氣分銷商已進入到群雄逐鹿的階段，而城市項目的獲取也從早期的和地方政府協商合作，進入到較為規范的招投標項目的階段。接下來行業將進入收獲期，隨著供氣量的增長和滲透率的提高，行業公司將進入“坐地收錢”的時代。

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