上周五，奢侈品B2C折扣網站——中國B2C品牌折扣網站唯品會（vipshop.com）向美國證券交易委員會SEC提交了IPO申請文件。不料，該公司招股說明書招來一片質疑。行業研究機構中國電子商務研究中心昨天發出一份3000多字的分析文章，稱唯品會招股說明書折射出資金及供應鏈等方面存在巨大風險。

業績巨虧 資金鏈或將斷裂

這份由中國電子商務研究中心分析師莫岱青與周翔聯合發表的分析書指出，唯品會費現金只能支撐2個多月。

據唯品會招股書顯示，2009年、2010年和2011年，其凈營收分別為280萬、3258萬和2.27億美元。2010年和2011年的同比營收增速分別為1000%和600%左右。

同期，唯品會凈虧損分別為138萬、837萬和1.07億美元。對應的虧損擴大速度分別約為500%和1000%。綜合上述數據顯示，該網站運營成本偏高。

分析書指出，讓外界擔憂的是，其賬上目前擁有的現金及現金等價物只有4495.48萬美元——按照去年唯品會平均每月運營費用在1250萬美元、全年1.5億美元的開支計算，這筆錢只夠唯品會維持不到3個月的運營，有資金鏈即將斷裂的巨大財務風險。同時，隨著競爭加劇，其虧損還有進一步加大趨勢。

分析書指出，“從去年下半年開始，電子商務行業連續曝出疲軟，投資人收緊口袋已經成為公開的秘密。”據悉，尚品網和優眾網的裁員被指與融資款尚未到位有關。奢侈品B2C網站像雨后春筍般地出現，導致資本市場應接不暇。如何在這么多的奢侈品網站中脫穎而出，并得到資本的長期支持，是奢侈品電商最為頭疼的事情。

分析書指出，巨額虧損讓外界看到了“電商不賺錢”的真實境況。去年的奢侈品網購市場上也不乏企業折戟沙場的例子。

去年，國內十大奢侈品網站之一的呼哈網出現“欠薪”事件，年底同樣經營奢侈品的“網易尚品”也發布公告宣布關閉。

貨源不易 供應鏈風險較大

莫岱青與周翔認為，從該公司披露的招股書來分析，除了資金鏈風險外，該公司仍存在不少不確定因素，其中一大風險主要是供應鏈方面。

唯品會在其招股說明書上承認，奢侈品網站產品供應鏈存在風險。

首先，品牌商的代理權不易獲得，即便獲得，拿貨成本較高；其次，由于貨源的品牌特殊性，貨源渠道窄、貨品規模小，這也造成了產品供應鏈風險；

此外，奢侈品網站的某些促銷活動會引起品牌商的不滿，他們有可能會通過法律、商業與管理手段控制或干預這些事情。

一些奢侈品網站是在國外找買手代購，在官網訂購或買打折款式，或從國外批發商處采購，這就會造成貨源不穩定。唯品會也會遇到類似情況的產品供應鏈風險。

對此，莫岱青認為，如果不能解決以上問題，奢侈品折扣網站的后續經營面臨很大的風險。

◇新聞背景

唯品會擬籌資1.25億美元

唯品會此次擬籌集最多1.25億美元。唯品會將以“VIPS”為代碼，在紐約證券交易所上市交易，高盛集團、德意志銀行和奧本海默基金將擔任本次IPO的承銷商。據其財報數據顯示：

2009－2011年毛利率分別為8.2%、9.8%和19.1%；

2009－2011年，唯品會凈營收分別為280萬美元、3258萬美元和2.27億美元；

2009－2011年，唯品會的“回頭客”分別為1.4萬人、20萬人和90萬人；

根據網購導航平臺比購寶統計，目前國內的奢侈品網站主要有：走秀網、唯品會、耀點100、美西時尚、聚風尚、佳品網、魅力惠、第五大道、優眾網、全球優品、第五大道等，唯品會處于行業中上游。

據中國電子商務研究中心介紹，2011年各類投資基金涉足奢侈品B2C市場的典型案例包括：1月佳品網獲金沙江、泰山天使創業基金、松木資本及香港財團2000萬美元投資；3月走秀網獲華鵬凱贏2000萬美元的投資；5月唯品會獲紅杉資本與DCM的投資共5000萬美元；8月耀點100成功獲得英特爾投資的千萬美元級別第二輪融資。