12月1日消息，麥考林發布上市之后首份財報后第二天，股價大跌39%，并跌破11美元的發行價。有媒體報道稱是股價下跌是毛利率下滑所致，不過知情人士告訴網易科技，投資者選擇拋售麥考林股票，與麥考林目錄和線下門店業務發展不利大有關系。這一方面影響到麥考林第四季度的收入預期，另一方面這導致麥考林將過度依賴線上麥網單一渠道，將直面B2C行業的激烈競爭，前景并不樂觀。

　　11月30日麥考林發布了上市之后的首份財報，凈營收5530萬美元，同比增長36%，凈利80萬美元，同比增長246.4%。這份看似并沒有任何“問題”的財報卻引起了第二天麥考林股價的大跌。

　　發布財報當天麥考林股價報收13.38美元，在第二天一開盤就跌到了9.65美元，隨后下跌至7.09美元，最終歸以8.15美元收盤，跌幅達39.09%。伴隨股票大跌的還有巨大的股票交易量，截止收盤，麥考林股票的交易量達到1082萬股，而麥考林IPO的股票總數為1174萬股。

　　“股東拋售，是因為麥考林向投資人給出的第四季度收入預期比上市之前低了百分之十幾，主要是受目錄和門店業務的影響，”投資圈人士告訴網易科技。對于今年第四季度業績，麥考林預期與去年同期持平，其中線上業務增幅保持在40%-45%，不過因為目錄銷售跌幅超出預期，所以影響到整個業績增長。

　　第三季度的財報顯示，麥考林線上業務凈營收為4390萬美元，在總營收中占比79%。這其中包含了麥網，也包含了目錄銷售的數據，因此并不清楚第三季度目錄銷售的具體數據。在麥考林上市之前給出的財務報表中，已經將目錄與麥網銷售合一，2005年其電子商務業務比例高達100%，這其實指的就是目錄銷售。而之所以這么做，是為了以電子商務的概念獲得更高的市盈率。

　　不過可以確定的是，目錄銷售業績下滑，將會直接影響麥考林的收入，并拉低財報中線上業務的增長率。

　　目前麥考林官方的說法是，目錄郵購已經退變為廣告宣傳渠道，并不承擔銷售功能。麥考林CEO顧備春此前曾告訴網易科技，為目錄郵購用戶服務的呼叫中心也已經變為為麥網服務。

　　在放棄目錄郵購渠道的同時，麥考林的線下門店發展也并順利。在三季度財報中，線下門店在總收入中的占比從2009年的27.2%下滑到目前的20%左右。在店面數量上，直營店數量下降到143家，凈營收650萬美元，同比降22.3%;授權連鎖店增加到317家，凈營收490萬美元，同比增35.9%。直營店數量下滑一部分原因是將其變為了加盟店，而在線下更多發展加盟店而不是直營店，是為了將精力更多放在線上業務麥網上。

　　2009年麥考林曾對外宣布三年時間內開2000家線下店，但從目前的進展來看，該計劃將很難完成。原本負責線下門店業務的原美特斯邦威高管王宏征也已經離職。

　　顧備春此前在網易科技采訪中已經暗示該線下門店的擴張計劃的流產。他稱，今后不再要求開店數量，而是把精力放在提高單店盈利能力上。對麥考林而言，比開新店更急迫是，如何平衡線上和線下的價格沖突，并確保現有的加盟商能夠賺錢。

　　目錄和線下門店的發展不順利使麥考林調低了之前對投資人所承諾的第四季度收入預期，也直接導致股票的拋售和股價的暴跌。

　　更為重要的是，目錄和線下門店的發展受阻，也使麥考林在上市之前向投資人所描述的“線上+線下”結合發展投資幻想的破裂。麥考林更多依賴單一渠道麥網，這將使其失去“特色”直接面臨其他電子商務網站的激烈競爭。

　　上市之前，麥考林強調的是結合線上線下打造“24小時購物圈”，這也是麥考林區別于其他電商的特色和優勢。顧備春曾對網易科技表示，結合線上和線下可以提高廣告的投入產出比，這將幫助麥考林更容易盈利。

　　有業內人士評論道，“麥考林上市為了造概念，講故事，于是搬出一套‘三條腿走路’的模型，但上市后，就回到線上麥網了。作為一家時尚女裝電商，在服裝這塊垂直細分市場比不過凡客誠品，在整個B2C市場更是排不進前五，誰會給高市盈率?”。