3月19號(hào)（周一），雪球邀請(qǐng)到光大證券研究員唐佳睿與大家交$蘇寧電器(SZ002024)$相關(guān)話題。以下為此次訪談?wù)砀寮?/p>

1、談蘇寧運(yùn)營(yíng)狀況及估值

提問(wèn)：關(guān)于蘇寧電器的上漲，看到這樣一些觀點(diǎn)，求評(píng)價(jià)1）低點(diǎn)10 倍的動(dòng)態(tài)低PE 是上漲的基礎(chǔ)；（2）最差的基本面預(yù)期在一季度，且已經(jīng)充分反映，我們估計(jì)公司2012 年春節(jié)銷售情況一般，估計(jì)1-2 月收入同比增長(zhǎng)10%多，而同店負(fù)增長(zhǎng)在5%左右；（3）投資者對(duì)蘇寧易購(gòu)的認(rèn)識(shí)逐漸深入，理解趨向正面，且有望由量變向質(zhì)變轉(zhuǎn)化；（4）與家電板塊甚至地產(chǎn)板塊有共同屬性也導(dǎo)致出現(xiàn)補(bǔ)漲；（5）資金的自我實(shí)現(xiàn)。
唐佳睿：
1）認(rèn)同，10倍可能是零售板塊一個(gè)較為現(xiàn)實(shí)的底部估值，至少上游家電也是這個(gè)倍數(shù)。
2）要?jiǎng)討B(tài)的看基本面，是否環(huán)比出現(xiàn)變化，單單說(shuō)一季度是最差的現(xiàn)在還難說(shuō)，但是我個(gè)人也傾向于一季度是一個(gè)近期低谷。
3）最近上漲，主要原因還是大家開始關(guān)注到了蘇寧易購(gòu)，認(rèn)為未來(lái)電商這塊可以給予PS估值。
4）認(rèn)同，市場(chǎng)關(guān)注板塊輪動(dòng)性，我認(rèn)為從家電輪動(dòng)到了家電銷售。
5）認(rèn)同，資金面流向大消費(fèi)板塊（尤其是價(jià)值投資為主的QFII資金），即使近期行業(yè)數(shù)據(jù)平平，也無(wú)礙目前蘇寧的上漲。事實(shí)上港股的零售行情提前于A股，早在2012年1-2月已經(jīng)提前反彈，即使業(yè)績(jī)和銷售數(shù)據(jù)平平的國(guó)美（無(wú)數(shù)港股賣方分析師short該股），國(guó)美近期表現(xiàn)依然也讓投資者刮目相看。

提問(wèn)：能否談?wù)勌K寧電器的線下店的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)問(wèn)題，現(xiàn)在看單店同比增長(zhǎng)已經(jīng)在4%以下，費(fèi)用增長(zhǎng)較快，未來(lái)單店業(yè)績(jī)還有空間嗎？

唐：這個(gè)是行業(yè)的問(wèn)題，整個(gè)家電銷售行業(yè)目前的情況增速都不太好，包括百貨店內(nèi)銷售家電的增速也在下滑。

提問(wèn)：?jiǎn)栴}是單店利潤(rùn)未來(lái)還有增長(zhǎng)空間嗎？費(fèi)用增長(zhǎng)快，收入規(guī)模增速慢，前景如何看？

唐：我個(gè)人（不代表蘇寧）其實(shí)認(rèn)為實(shí)體店在一線城市不用再迅速大幅開店了，有些社區(qū)店完全可以關(guān)掉，今后就留下旗艦店作為展示和主力銷售。

提問(wèn)：蘇寧電器的三項(xiàng)費(fèi)用持續(xù)攀升，能不能談?wù)勎磥?lái)兩年費(fèi)用率變化的情況，以及對(duì)利潤(rùn)的影響？
唐佳睿：費(fèi)用率我覺得不太會(huì)有很大變化，未來(lái)毛利率的變化可能對(duì)于蘇寧業(yè)績(jī)影響更大把.

提問(wèn)：能不能談?wù)劷谔K寧電器上漲的原因？這種上漲是可持續(xù)的嗎？
唐佳睿：基本面沒有很大的變化，關(guān)鍵是市場(chǎng)情緒起來(lái)了，而且短期我認(rèn)為市場(chǎng)更關(guān)注消費(fèi)板塊，估值修復(fù)的因素也很重要

提問(wèn)：您估計(jì)有多少比例的基金經(jīng)理會(huì)用電商的估值方法去看蘇寧？

唐：未來(lái)肯定要用PS看蘇寧的電商銷售，目前蘇寧股價(jià)大幅上漲，研究員圈子也認(rèn)為有一部分因素是給予蘇寧網(wǎng)購(gòu)PS估值帶來(lái)的估值修復(fù)。

提問(wèn)：您覺得對(duì)于蘇寧，用PEG這個(gè)指標(biāo)來(lái)估值合理嗎？

唐：未來(lái)我覺得蘇寧越來(lái)越多要用PS估值了（前提是網(wǎng)購(gòu)業(yè)務(wù)迅猛發(fā)展），所以PEG將來(lái)可能用處不大了。

提問(wèn)：電商用PS估值，實(shí)體用PE估值

唐：PS理論上可以從1倍給到4倍，還是看未來(lái)空間多大，京東我覺得至少可以給1倍來(lái)看未來(lái)市值，有可能甚至是2X的PS

2、談蘇寧傳統(tǒng)業(yè)務(wù)

提問(wèn)：請(qǐng)問(wèn)您對(duì)蘇寧渠道下沉后，要面對(duì)的當(dāng)?shù)剡B鎖賣場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)怎么看？同時(shí)，低級(jí)別城市中，相比于當(dāng)?shù)刭u場(chǎng)，蘇寧的物流是不是不占優(yōu)勢(shì)？

唐：蘇寧的規(guī)模和后臺(tái)優(yōu)勢(shì)應(yīng)該比低級(jí)別城市的賣場(chǎng)更有優(yōu)勢(shì)。當(dāng)然會(huì)遇到很多阻力，從別人的蛋糕中挖一塊，不會(huì)一帆風(fēng)順的。

提問(wèn)：網(wǎng)上有一篇文章說(shuō)，蘇寧要做沃爾瑪，除了生鮮食品以外的零售市場(chǎng)都要進(jìn)入，這個(gè)規(guī)模及改變會(huì)在什么時(shí)候？
唐：這個(gè)是遠(yuǎn)期目標(biāo)，因?yàn)?015年蘇寧的網(wǎng)購(gòu)銷售目標(biāo)是3000億，我想如果單單是家電的話，很難做到這么大規(guī)模，肯定要全產(chǎn)品突破。

提問(wèn)：蘇寧打算去掉“電器”2個(gè)字，你認(rèn)為線下的蘇寧的這個(gè)轉(zhuǎn)型最終會(huì)變成沃爾瑪這種？未來(lái)會(huì)不會(huì)把現(xiàn)在的線下的蘇寧電器做成綜合百貨類的成功率有多大？

唐：這個(gè)很難現(xiàn)在判斷，只能說(shuō)物流方面可以支持蘇寧很多東西，全產(chǎn)品綜合百貨其實(shí)做電商難度很大的，我個(gè)人覺得只能走一步看一步蘇寧線上未來(lái)的發(fā)展。因?yàn)榫W(wǎng)上做百貨全產(chǎn)品，對(duì)于采購(gòu)，管理以及物流都是極大地考研，人才方面也會(huì)遇到瓶頸。

提問(wèn)：蘇寧易購(gòu)銷售不斷增長(zhǎng)，同時(shí)也不斷拉低蘇寧整體收益。你不覺得對(duì)于蘇寧來(lái)說(shuō)這是在革自己的命嗎？

唐：一定要革命，必須革命，如果沒有創(chuàng)業(yè)者從頭到尾的革命，蘇寧將來(lái)就沒有脫胎換骨的機(jī)會(huì)。

必須破斧的干網(wǎng)購(gòu)電商銷售，如果今年不抓住機(jī)會(huì)反攻電商業(yè)務(wù)，那么京東如果明年真的600億銷售，而且還能上市的話，蘇寧電器追趕起來(lái)就更難了。當(dāng)然現(xiàn)在的道路是很艱難的，但是你想想，當(dāng)年張近東創(chuàng)業(yè)，面對(duì)百貨渠道的圍攻，也是一樣艱難的。蘇寧和國(guó)美交鋒，大家都覺得黃光裕是狼性文化的體現(xiàn)，不講規(guī)則的出牌，但是我相信，蘇寧未來(lái)要獲勝，要獲得話語(yǔ)權(quán)，肯定也要撕破臉皮，做一頭狼去搶奪份額才有勝算。

提問(wèn)：我就覺得蘇寧相對(duì)于京東的優(yōu)勢(shì)是他的實(shí)體店渠道。能實(shí)現(xiàn)網(wǎng)上付款，然后實(shí)體店出貨。這樣能大幅縮短配送的時(shí)間。

唐：我覺得蘇寧必須要放棄一些東西，舍得舍得，要有舍棄才會(huì)有收獲，蘇寧短期如果犧牲利潤(rùn)來(lái)做線上，我個(gè)人是很支持和看好的，咱們不要線下的肥肉行不行？眼光放長(zhǎng)看，線上業(yè)務(wù)的潛力更大，尤其是中國(guó)的地理環(huán)境決定了，未來(lái)一線城市的網(wǎng)購(gòu)業(yè)務(wù)會(huì)非常迅猛發(fā)展。很多賣方分析師說(shuō)網(wǎng)購(gòu)對(duì)于傳統(tǒng)零售業(yè)務(wù)沖擊有限，我不這么認(rèn)為，我認(rèn)為未來(lái)要尋找零售的牛股，網(wǎng)購(gòu)肯定是一個(gè)突破口。

提問(wèn)：有人認(rèn)為蘇寧易購(gòu)最大的優(yōu)勢(shì)在于老板的決心很大，這一點(diǎn)在蘇寧易購(gòu)的發(fā)展中有多大的作用？張近東有多大決心？不拋棄傳統(tǒng)的方向，同時(shí)在電商的方向上做出很大投入的話，蘇寧的實(shí)力能夠支撐嗎？

唐：認(rèn)同，必須有決心，今年如果再?zèng)]有發(fā)力，明年就更辛苦。今年其實(shí)是蘇寧趕超京東的最后一次機(jī)會(huì)，如果今年能把易購(gòu)規(guī)模搞上去，那么還有和京東爭(zhēng)網(wǎng)購(gòu)霸主的機(jī)會(huì)，如果舉棋不定還沒有痛定思痛做好網(wǎng)購(gòu)虧損幾年的準(zhǔn)備（我不相信網(wǎng)購(gòu)未來(lái)幾年就能盈利的故事，只要市場(chǎng)份額沒有足夠大，就必須砸錢犧牲短期利益，市場(chǎng)其實(shí)不會(huì)因?yàn)槟愣唐诓毁嶅X而喪失信心，相反錯(cuò)過(guò)了網(wǎng)購(gòu)最佳時(shí)期，其實(shí)用再多的金子也買不回時(shí)間，蘇寧其實(shí)已經(jīng)錯(cuò)失了把京東掐死在搖籃里的最佳時(shí)點(diǎn)，這個(gè)我們以前研究員不斷和蘇寧公司交流過(guò)，但是公司之前沒有想明白，2012年以來(lái)，我認(rèn)為張近東已經(jīng)意識(shí)到，網(wǎng)購(gòu)關(guān)系到蘇寧未來(lái)生死存亡了），今年讓京東追上整體規(guī)模，明年將很難再和京東繼續(xù)玩這個(gè)電商燒錢的游戲了。

提問(wèn)：怎么看蘇寧易購(gòu)的CEO？這人物有魄力改變現(xiàn)狀嗎

唐：大家都認(rèn)為張近東溫文爾雅，其實(shí)我個(gè)人覺得他也有狼性的一面，到生死關(guān)頭，誰(shuí)都會(huì)為了自己畢生的心血和事業(yè)而拼死搏斗的。如果你在張總這個(gè)位置，花了這么多年打拼的江山，會(huì)拱手讓給京東這類其他電商么？一輩子的事業(yè)啊。。

提問(wèn)：能否談?wù)勌K寧電器進(jìn)軍三四級(jí)城市甚至農(nóng)村市場(chǎng)的難度？您認(rèn)為傳統(tǒng)農(nóng)村家電分銷模式還能維持多長(zhǎng)時(shí)間？

唐：我覺得農(nóng)村還要看供應(yīng)商的策略，畢竟目前農(nóng)村方面，主流和有話語(yǔ)權(quán)的是海爾，格力，美的這樣的家電制造商，要做好持久戰(zhàn)的準(zhǔn)備，但是我認(rèn)為最后家電渠道下沉農(nóng)村是趨勢(shì)，供應(yīng)商很難兩頭兼顧，除非他們也痛下決心砸100個(gè)億和蘇寧拼物流。

3、談蘇寧易購(gòu)及競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手

提問(wèn)：您覺得蘇寧這種“資源豐富”的公司做電商，成功率高嘛？蘇寧2011年銷售額僅59億RMB，今年提出年銷售額兩三百億RMB的目標(biāo)，依據(jù)你們的經(jīng)驗(yàn)，這種擴(kuò)張速度，配送、服務(wù)什么的能跟上嗎？
唐佳睿：您好，從客觀數(shù)據(jù)上，易購(gòu)占比在未來(lái)上升是幾乎板上釘釘?shù)氖隆Ｒ踪?gòu)2011年的含稅銷售額為59億元，按17%增值稅率計(jì)算，對(duì)應(yīng)收入約50億元，占蘇寧總收入比約為5.4%。假設(shè)實(shí)體渠道按15%的社銷總額增速發(fā)展，則2012年蘇寧的總收入可達(dá)到1200億元左右，易購(gòu)占比可達(dá)14%。而根據(jù)易觀國(guó)際和艾瑞咨詢各自的預(yù)測(cè)，網(wǎng)購(gòu)市場(chǎng)/B2C市場(chǎng)2013年的增速仍高達(dá)32.5%/47.8%。即使易購(gòu)2013年不能維持2012年爆炸性的增長(zhǎng)速度，整個(gè)網(wǎng)購(gòu)市場(chǎng)的高增速仍然可以帶動(dòng)其業(yè)務(wù)規(guī)模占公司總規(guī)模的比重不斷加大。從目前市場(chǎng)反應(yīng)看，投資者對(duì)蘇寧2012年的網(wǎng)購(gòu)戰(zhàn)略還是認(rèn)可的，我個(gè)人在盈利預(yù)測(cè)中給予公司160億元網(wǎng)購(gòu)的保守估計(jì)，但是我覺得下半年努力一下應(yīng)該可以做得到200億元，當(dāng)然還要看競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手京東的策略了。

提問(wèn)：請(qǐng)問(wèn)如何看國(guó)美的在線商城（庫(kù)巴網(wǎng)）？與蘇寧易購(gòu)相比，國(guó)美電商上的步子邁的并不大，而且說(shuō)不上有成績(jī)。
唐：國(guó)美的電商比蘇寧弱很多，至少后臺(tái)上，蘇寧已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了國(guó)美。

提問(wèn)：蘇寧易購(gòu)不給力，難以抵擋京東，淘寶的競(jìng)爭(zhēng)，會(huì)不會(huì)又是另外一個(gè)bestbuy？看兩者表現(xiàn)，很像。

唐：請(qǐng)給蘇寧一點(diǎn)時(shí)間，我覺得前臺(tái)購(gòu)物體驗(yàn)不好比較容易改變的，如果后臺(tái)不好的話，將來(lái)問(wèn)題會(huì)更大，個(gè)人中長(zhǎng)期還是比較看好蘇寧的。國(guó)內(nèi)能做那么大物流體系的，只有蘇寧一家能和京東抗衡，我看其他零售公司都不行。哪怕蘇寧倒下，那么強(qiáng)大的物流體系也很值錢，提前建好的護(hù)城河并不是輕易可被跨越的。

提問(wèn)：蘇寧在物流、采購(gòu)方面的經(jīng)驗(yàn)和資源，相比京東，有優(yōu)勢(shì)嗎？

唐：物流的話，哪個(gè)零售企業(yè)敢砸100億投資物流體系？我看只有蘇寧有這個(gè)魄力，所以我覺得未來(lái)A股如果不是蘇寧作為電商看待的話，其他零售企業(yè)也沒機(jī)會(huì)做全國(guó)電商。采購(gòu)方面，蘇寧目前大家電的進(jìn)貨成本要比京東便宜6-7%，但是銷售價(jià)京東有時(shí)候更便宜，其實(shí)是策略問(wèn)題，我個(gè)人覺得電商目前還是無(wú)法擺脫，用投資者VCPE的錢去補(bǔ)貼消費(fèi)者的怪圈，而這種盈利模式，我認(rèn)為是無(wú)法長(zhǎng)期持續(xù)的

提問(wèn)：蘇寧在電商可謂是百貨商場(chǎng)，但是線下依舊是傳統(tǒng)的優(yōu)勢(shì)項(xiàng)目。您認(rèn)為蘇寧是否應(yīng)當(dāng)將線下店面與電商結(jié)合，從而節(jié)省物流成本呢？比如可以讓用戶選擇就近商場(chǎng)提貨之類的。

唐：這個(gè)我不是蘇寧的決策層，無(wú)法給與答案，但是我認(rèn)為未來(lái)蘇寧完全可以利用這種線下優(yōu)勢(shì)。

提問(wèn)：蘇寧和京東對(duì)比，他要追上京東，你認(rèn)為蘇寧最大的優(yōu)勢(shì)在哪里 ？

唐：物流體系和目前大家電方面的規(guī)模優(yōu)勢(shì)。蘇寧想清楚了，自己要革命，要革掉自己實(shí)體店固有思維的命，這種魄力只有民營(yíng)企業(yè)才有，而國(guó)有體制下，事不關(guān)己高高掛起，制度體制的問(wèn)題決定著網(wǎng)購(gòu)這類盈利模式只可能出現(xiàn)在民企制度下，國(guó)有企業(yè)體制下的零售公司做大做強(qiáng)網(wǎng)購(gòu)業(yè)務(wù)，我是不信的。因此未來(lái)中國(guó)網(wǎng)購(gòu)的霸主，我相信應(yīng)該是出現(xiàn)在民企，而京東和蘇寧的網(wǎng)購(gòu)霸主地位，我不認(rèn)為是一個(gè)你死我活的局面，事實(shí)上當(dāng)年“美蘇爭(zhēng)霸”，從現(xiàn)在來(lái)看，也沒有到了一山不容二虎的慘烈局面。因此這個(gè)游戲，至少是燒錢游戲，沒有贏家，但搶占市場(chǎng)份額肯定是目前戰(zhàn)略的制高點(diǎn)。

提問(wèn)：對(duì)這個(gè)燒錢游戲的長(zhǎng)久判斷是什么？

唐：我認(rèn)為是破壞了整個(gè)行業(yè)的游戲規(guī)則，但是京東一開始要步入被蘇寧和國(guó)美壟斷的行業(yè)，必須打破原有的游戲規(guī)則。然后就想出了低價(jià)策略，破壞了行業(yè)的原有規(guī)則。但是從目前來(lái)看，沒有贏家。零售行業(yè)之前為何2011年整個(gè)年度的關(guān)鍵詞是“估值中樞下移“？很多人說(shuō)是網(wǎng)購(gòu)沖擊，事實(shí)上網(wǎng)購(gòu)沖擊我認(rèn)為只是表面現(xiàn)象（事實(shí)上中國(guó)消費(fèi)者只認(rèn)價(jià)格而已，哪個(gè)渠道價(jià)格便宜，消費(fèi)者會(huì)自然分流向較為廉價(jià)的渠道），對(duì)于渠道分流而言，即使沒有網(wǎng)購(gòu)，今后也有電視導(dǎo)購(gòu)，團(tuán)購(gòu)等新的營(yíng)銷模式以及購(gòu)物中心和商業(yè)地產(chǎn)等新業(yè)態(tài)沖擊。只要大家想做網(wǎng)購(gòu)，短期就必須要不計(jì)成本的燒錢。事實(shí)上，如果蘇寧今年能把網(wǎng)購(gòu)規(guī)模做到200億以上，即使虧損5個(gè)億，我個(gè)人也非常認(rèn)同，會(huì)給予線上遠(yuǎn)高于線下的估值溢價(jià)。

跑馬圈地是必須的階段，市場(chǎng)不會(huì)因?yàn)槟愣唐谔潛p就無(wú)法忍受的，因?yàn)槭袌?chǎng)份額和規(guī)模擴(kuò)張對(duì)于這類企業(yè)來(lái)說(shuō)，是非常重要的。客戶粘度在這個(gè)行業(yè)里其實(shí)很大的，如果讓消費(fèi)者習(xí)慣了京東，那么讓他從京東轉(zhuǎn)移到蘇寧的機(jī)會(huì)成本會(huì)非常大。

提問(wèn)：我感覺沒什么規(guī)則可講，便宜就是硬道理

唐：所以我一直說(shuō)，國(guó)內(nèi)的沒有什么其他道理，目前就是便宜低價(jià)為王，什么品類管理，精細(xì)化管理都是發(fā)展到后期階段的產(chǎn)物了。但是你要看這個(gè)低價(jià)是否能持續(xù)，盈利模式是否可長(zhǎng)久，我認(rèn)為低價(jià)也有一個(gè)限度。現(xiàn)在破壞了游戲規(guī)則以后，是兩敗俱傷，我不認(rèn)為有贏家。

提問(wèn)：@從容投資陳宸 在雪球論壇上曾表示“B2C從現(xiàn)金流來(lái)說(shuō)是毀壞投資者價(jià)值的業(yè)態(tài)，不僅毀壞B2C企業(yè)投資者的價(jià)值，也毀壞傳統(tǒng)零售企業(yè)的價(jià)值”，B2C電子商務(wù)對(duì)家電連鎖產(chǎn)生了巨大的殺傷性，并且“如果產(chǎn)品價(jià)格的增長(zhǎng)速度和租金的增長(zhǎng)速度不匹配，這個(gè)渠道在我眼里沒有任何價(jià)值”。您怎么看陳女士的觀點(diǎn)？您認(rèn)為蘇寧的渠道有價(jià)值嗎，價(jià)值在哪里，值多少錢？

唐：蘇寧的渠道價(jià)值還有品牌價(jià)值還是給與肯定的，退一萬(wàn)步說(shuō)，蘇寧如果真做不起來(lái)，至少100億砸下去的物流還可以開物流公司。當(dāng)然我中長(zhǎng)期對(duì)蘇寧變革還是比較有信心的，關(guān)鍵看公司是否破釜沉舟，背水一戰(zhàn)了。如果他們自己人不革命自己，未來(lái)發(fā)力做網(wǎng)購(gòu)，那么市值挎一個(gè)臺(tái)階就很難有突破。

4、談電商行業(yè)

提問(wèn)：從家電網(wǎng)購(gòu)的角度看，請(qǐng)問(wèn)空調(diào)、彩電、冰箱這類大件家電和日常小電器以及電腦、配件產(chǎn)品的利潤(rùn)情況是怎么樣的？之前有報(bào)道顯示京東主要是銷售小家電及電子產(chǎn)品，而蘇寧國(guó)美在大件上比較有市場(chǎng)，這中間原因您認(rèn)為是基于消費(fèi)習(xí)慣還是售后保障或者其他？
唐佳睿：從毛利率來(lái)看，大家電還是最賺錢的，一般都有15%左右毛利率，但是電腦和3C產(chǎn)品毛利率只有6-7%，配件是最賺錢的，一般有40%左右毛利率，我個(gè)人認(rèn)為蘇寧優(yōu)勢(shì)在于大家電，因?yàn)檫@方面產(chǎn)品規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)比京東大，3C產(chǎn)品的話京東規(guī)模也很大，當(dāng)然蘇寧3C的銷售增速是非常驚人的，還是很有潛力的

提問(wèn)：小家電方面，目前大概的一個(gè)毛利率情況是怎樣呢

唐：小家電毛利率還是挺高的，一般有20-30%

提問(wèn)：你說(shuō)“蘇寧目前大家電的進(jìn)貨成本要比京東便宜6-7%” 為什么蘇寧能做到，而京東和國(guó)美等不行？ 是量的原因嗎？

唐：國(guó)美在大家電方面應(yīng)該也比京東進(jìn)價(jià)便宜，完全就是規(guī)模因素，沒有別的因素，如果京東大家電也做到國(guó)美和蘇寧的規(guī)模，那么進(jìn)貨成本也應(yīng)該差不多。

提問(wèn)：京東電腦的銷售額很大了，進(jìn)貨成本和蘇寧國(guó)美差不多吧

唐：電腦和3C產(chǎn)品，我覺得蘇寧和國(guó)美沒有什么優(yōu)勢(shì)的

提問(wèn)：你覺得對(duì)國(guó)美、蘇寧來(lái)說(shuō)，地面店鋪會(huì)不會(huì)越來(lái)越少，甚至完全消失？

唐：不會(huì)完全消失，但是未來(lái)我認(rèn)為更多的看點(diǎn)，至少國(guó)美和蘇寧的看點(diǎn)在于網(wǎng)購(gòu)規(guī)模優(yōu)勢(shì)，因?yàn)橹挥须娚踢@塊市場(chǎng)才愿意給高估值，線下這塊我認(rèn)為未來(lái)基本就在10-15X的估值了。

提問(wèn)：電子商務(wù)會(huì)是國(guó)美、蘇寧的掘墓人嗎？從體驗(yàn)上看，蘇寧易購(gòu)與京東等還有比較大差距，你如何看它未來(lái)勝出的可能？

唐：不會(huì)，我覺得是對(duì)傳統(tǒng)零售業(yè)的一種機(jī)遇，會(huì)迫使他們轉(zhuǎn)型，而不是消滅。因?yàn)橛矫妫也徽J(rèn)為京東可以無(wú)休止的燒錢下去，現(xiàn)在的消費(fèi)者還可以好好享受VC/PE補(bǔ)貼帶來(lái)的價(jià)格優(yōu)惠，我想以后競(jìng)爭(zhēng)緩和以后，產(chǎn)品價(jià)格就會(huì)上升了，這無(wú)法避免的。初級(jí)階段肯定是打價(jià)格戰(zhàn)，擴(kuò)大市場(chǎng)份額，跑馬圈地，這個(gè)當(dāng)年蘇寧和國(guó)美大戰(zhàn)時(shí)候，也是跑馬圈地走規(guī)模優(yōu)勢(shì)，這個(gè)我認(rèn)為是中國(guó)零售業(yè)的一種必由之路，線上和線下都一樣

提問(wèn)：你對(duì)易購(gòu)進(jìn)入圖書市場(chǎng)怎么看，我個(gè)人試過(guò)幾次，體驗(yàn)都非常不理想，感覺蘇寧純粹是因?yàn)榫〇|先進(jìn)入圖書市場(chǎng)，而去攪局的！

唐：哈哈，這個(gè)呢，作分析研究，有一個(gè)忌諱，就是你拿自己的購(gòu)物體驗(yàn)，去認(rèn)為所有消費(fèi)者都是這么想的，會(huì)得出很奇怪的結(jié)論。買圖書我目前從來(lái)沒有在當(dāng)當(dāng)和亞馬遜以外買過(guò)，但是不代表其他電商渠道就不能做圖書業(yè)務(wù)，畢竟圖書業(yè)務(wù)毛利率做大以后有15-20%，還是很肥的。

提問(wèn)：我對(duì)易購(gòu)體驗(yàn)很好

唐：這個(gè)就是仁者見仁的事情，但是網(wǎng)購(gòu)有一個(gè)特點(diǎn)，一旦一次網(wǎng)購(gòu)不愉快經(jīng)驗(yàn)，客戶可能就會(huì)從一個(gè)網(wǎng)購(gòu)網(wǎng)站轉(zhuǎn)移到另外一個(gè)，所謂第一感覺很重要。我相信易購(gòu)未來(lái)的客戶體驗(yàn)會(huì)越來(lái)越好，前臺(tái)的改進(jìn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)比后臺(tái)改進(jìn)要容易，你讓京東從后臺(tái)物流大幅改進(jìn)，速度肯定比易購(gòu)網(wǎng)站的平臺(tái)設(shè)計(jì)要難很多。