因為5年前與雅虎的一紙協(xié)議，阿里巴巴集團不得不在今天面對公司控制權難題。

　　2005年8月，雅虎以10億美元外加雅虎中國的全部資產(chǎn)參股阿里巴巴，并獲得其約39%的股份。根據(jù)協(xié)議，從2010年10月開始，持有阿里巴巴39%股權的雅虎，其投票權將從35%增至39%；阿里巴巴現(xiàn)有管理層的投票權將相應地從35.7%降至31.7%。如果這樣，雙方在董事會中的力量對比將發(fā)生變化，雅虎擁有的董事席位將至少等同于阿里巴巴現(xiàn)有管理層。

　　10月已至，在國美陳黃之爭的大幕剛落下后，“雅巴之爭”恐將上演。近日，記者采訪了奇虎360董事長周鴻祎、GGV(紀源資本)合伙人李宏瑋以及其他多位相關人士，他們對事件的發(fā)展提出了多種設想。

　　猜想一：雅虎按兵不動 維持現(xiàn)狀

　　特征：符合多數(shù)股東價值上升的利益

　　10月雅巴關系到底會不會發(fā)生變化？

　　在接受記者采訪時，阿里巴巴集團資深副總裁王帥表示，“阿里巴巴目前不存在任何威脅，我們不認可10月份是關鍵時刻這類說法。我們非常清楚自己的業(yè)務中心和戰(zhàn)略所在，任何股權和所謂控制權的問題，都不會改變阿里巴巴的現(xiàn)狀。”

　　從2000年開始就押寶阿里巴巴的GGV等到了2007年阿里巴巴B2B業(yè)務在香港的上市，但之后GGV仍然繼續(xù)緊握阿里的股份。

　　李宏瑋向 《每日經(jīng)濟新聞》確認，GGV至今仍持有阿里巴巴的股份，不過他沒有透露GGV現(xiàn)在的持股數(shù)。對于GGV在此事中的態(tài)度，李宏瑋也表示“不方便發(fā)表看法”。

　　盡管李宏瑋沒有表態(tài)，但從近日公司的另一名合伙人符績勛在接受媒體采訪時的作答，可看出GGV的態(tài)度：“我們希望和投資的公司保持長期友好的關系，比如阿里巴巴，我們會說服自己的投資者，讓他們相信我們延期持有這家公司的股權是有理由的，那就是這家公司的價值可以更大化。”

　　GGV的上述表態(tài)應該能代表現(xiàn)在仍持有阿里巴巴股份的小股東的心情。一位業(yè)內(nèi)人士表示，“雅虎雖然有權利，但不見得要用它。阿里巴巴為雅虎貢獻了那么多價值，未來還會有更大空間，雅虎讓他們放手去干就可以了。對軟銀孫正義來說，也是想辦法維持現(xiàn)狀最有利。短期內(nèi)，維穩(wěn)是多贏的選擇。”

　　猜想二：阿里巴巴高價贖身

　　特征：雅虎漫天要價，代價超百億美元

　　對于阿里巴巴來說，為了擺脫受牽制，最直接的做法當然是“從雅虎手中買回股份”。

　　這種做法的代價是多少呢？《每日經(jīng)濟新聞》做了一個粗略的估算，雅虎目前擁有阿里巴巴集團39%的股份，意味著也間接持有集團旗下B2B公司、淘寶網(wǎng)、支付寶、阿里云、中國雅虎等子公司39%的股份。

　　以B2B香港上市公司為例，目前其市值約為757.77億港元，取近期美元對港幣1：7.7的匯率換算，約為98億美元，阿里巴巴集團持有其73.21%的股份。而雅虎所持有的阿里巴巴B2B公司股份為39%×73.21%=28.6%，由此雅虎所持有B2B公司的價值約為28億美元。

　　另據(jù)業(yè)界對淘寶網(wǎng)200億美元、支付寶100億美元的普遍估值，根據(jù)39%的持股，雅虎擁有這兩塊資產(chǎn)的價值為117億美元。

　　暫不列入阿里云、中國雅虎等部分，僅以上所計算，雅虎就擁有阿里系145億美元的股權，若再加上40%~50%的溢價，就達到了市場傳言的200多億美元“贖身價”。

　　此前，雅虎和阿里巴巴曾就回購進行過商談。據(jù)阿里巴巴資深副總裁王帥的表述，“5月我們向雅虎提出了回購股份的正式報價，但對方不接受。對方提出的方案我們也認為極不合理，所以在6月就放棄了。”

　　由此看來，“了卻后患”的回購股份猜想，實現(xiàn)的可能微乎其微。

　　猜想三：巴茨進入董事會 威脅馬云

　　特征：“陳黃大戰(zhàn)”新版上演？

　　9月16日，雅虎CEO卡羅爾·巴茨對外表示不會出售阿里巴巴39%的股份，并透露今年晚期可能會加入阿里巴巴董事會。

　　這一試探放風引起了阿里巴巴強烈反彈，王帥不惜出言諷刺巴茨，建議她 “應該先集中精力努力改變美國雅虎的現(xiàn)狀”。

　　根據(jù)雅巴協(xié)議的可能性，外界估摸出最壞的結果就是，雅虎進入阿里董事會，請馬云讓位。

　　“這種猜測不是沒有可能性，但發(fā)生的概率也最低。”一位應用軟件公司CEO表示，“如果雅虎將馬云趕出阿里，那雅虎就有把握接手阿里巴巴了嗎？事實上雅虎這兩年發(fā)展越來越不行，如果不是阿里巴巴貢獻的收益，雅虎財報估計已經(jīng)不能看了。況且，軟銀CEO孫正義也不能看著雅虎把他的多年心血毀掉。”

　　孫正義自2004年創(chuàng)業(yè)開始，也接受了兩輪來自VC的投資。他表示，“雖然大股東有股權，但創(chuàng)始人團隊也可以在管理中把對方架空。所以我認為，以馬云今天的地位和影響力，雅虎想動實際管理層，阿里巴巴絕不會善罷甘休。”

　　猜想四：阿里反購雅虎 炒掉巴茨

　　特征：最具戲劇性的結局

　　不少熱心的業(yè)界人士也為 “雅巴之爭”設計了一出反轉(zhuǎn)情節(jié)，即阿里巴巴反過來收購雅虎、控制董事會，讓馬云炒掉巴茨。

　　持這種想法的就有前雅虎中國CEO、現(xiàn)360董事長周鴻祎。周鴻祎認為，如果回購股份失敗，阿里巴巴最好反控雅虎。“巴茨的叫價據(jù)說達上百億美元，雅虎本身的市值現(xiàn)在就200億美元左右，拿幾十億美元就能控制雅虎20%的股份，有可能成為第一大股東。對馬云來說，給自己贖身可能得花100多億，現(xiàn)在花一半錢就能暫時保住安全，如果控制雅虎董事會，到時候是馬云把巴茨換掉，而不是巴茨把馬云換掉。”

　　周鴻祎表示，孫正義現(xiàn)在的主要利益在日本雅虎，而日本雅虎實際上已經(jīng)漸漸跟雅虎脫鉤。“對孫正義來說，他在中國最大的資產(chǎn)就是阿里系，肯定要保護這塊資產(chǎn)。所以我認為，阿里巴巴現(xiàn)在最好聯(lián)合孫正義去反控雅虎。”

　　記者為這個反購猜想簡單算了筆賬：當前雅虎的市值約為191億美元，第一、第二大股東同屬一家公司，合計持股為17.13%。由此說來，阿里巴巴如果擁有超過17.13%的股份，就能成為雅虎第一大股東，完全控制董事會需近30%的股份，按照一倍溢價估算，約為115億美元。

　　猜想五：馬云分拆阿里 挪出資產(chǎn)

　　特征：太過瘋狂

　　在中國，凡是談及資本方與創(chuàng)始人對企業(yè)的爭奪的案例，少不了達能娃哈哈之戰(zhàn)，以及眼下最火熱的國美控制權之爭。

　　在對 “雅巴之爭”猜想上，ChinaVenture研究總監(jiān)李瑋棟提出了一個目前聽來最瘋狂的假設——把淘寶網(wǎng)、支付寶這些有價值的部分逐漸分拆出集團，保留給自己。

　　“雅虎要是走到把馬云開掉的地步，馬云應該有一些途徑或方法，把有價值的、未來有高成長性的資產(chǎn)從集團里剝離出來，這樣即便雅虎控股，留下的東西也不值錢了。”

　　不過，這一猜想在向來大膽的周鴻祎看來，還是太過瘋狂：“首先，阿里巴巴的任何決策都要經(jīng)過董事會表決；另外，資產(chǎn)轉(zhuǎn)移這個事，孫正義也不會干，這樣會影響軟銀的國際口碑。”

　　猜想六：雅虎“亂”來 賤賣股份

　　特征：損人不利己

　　周鴻祎認為，“最理智的行為是，在合適的時機，阿里以一個合理的價格回購，皆大歡喜。”但他又提出了下一個猜想，“還有一種情況是巴茨代表雅虎的利益出售阿里巴巴股份，價高者得，賣給誰不是賣。如果雅虎把阿里的股份高價賣給了其他公司，而且這家公司對阿里巴巴和馬云并不友善，那就折騰了。”

　　旁觀者說

　　周鴻祎看“雅巴”之爭：雅虎不敢輕舉妄動

　　“在馬云眼里，阿里是他的孩子，但是在巴茨眼中，阿里就只是錢，”曾擔任過雅虎中國總裁的周鴻祎對記者說。

　　楊致遠唯一正確的決定

　　周鴻祎表示，當時投資阿里巴巴的人，包括馬云都不會想到，阿里巴巴有今天的成就。如果馬云能預見今天的成績，就不會接受雅虎的投資。當時看，10億美元很多，換了阿里近一半的股份。今天要回購，可能要100億美元以上。所以我說，這是楊致遠做的唯一正確的決定。

　　“我相信馬云當初和雅虎合作，跟我原來的想法一樣，對雅虎的搜索技術懷有無限的遐想，但結果跟我一樣，沒有得到雅虎的幫助。”

　　周鴻祎說，“我估計阿里巴巴管理層不開心的直接原因是，阿里想回購股權，但是雅虎開了個高價，沒有談成。阿里私下想，你當時就投了那么點錢，現(xiàn)在變成了上百億美元，還不知足！不過愿賭服輸。當初大家簽了這個協(xié)議，現(xiàn)在就要付出相應的代價，不管這個代價的大小。”

　　沒有馬云就沒有阿里巴巴

　　周鴻祎告訴記者，“我在雅虎中國呆了一年半，發(fā)現(xiàn)雅虎沒有創(chuàng)新。當年我離開時預言‘雅虎不行了’，事實證明了我當年的預言。”

　　“國外大公司雇一幫職業(yè)律師，做出成尺高的文件，里面有很多條款當時看不仔細。雅虎的律師很善于在合同里埋下種種圈套。”周鴻祎說，雅虎現(xiàn)任CEO巴茨根本不懂互聯(lián)網(wǎng)。雖然10月以后，雅虎能有更多的投票權，可能會罷免CEO，但只是表明它有這個權利，它不敢真的用。

　　“雅虎怎么敢用？如果今天阿里系沒有馬云，阿里的價值又是什么呢？馬云是阿里系的精神領袖。沒有他的遠見，阿里不會有今天的成就。雅虎全球最有價值的資產(chǎn)，一個是日本雅虎，一個是中國的阿里巴巴。雅虎是商人，如果它搞亂阿里巴巴，不是讓自己的資產(chǎn)縮水嗎？”