股權眾籌融資就像萬米賽跑 贏在起點不代表最終勝利

　　在萬眾創業創新的時代背景下，股權眾籌融資這一依托互聯思維和技術的創新型模式成為時下新風口。

　　近日由互聯網金融中國行組委會、中國互聯網金融投融資聯盟主辦，京北金融承辦的首屆“京北論壇”上，眾籌創業者和投資人認為，作為新興的融資模式，股權眾籌融資能夠有效改善融資環境、促進經濟增長和增加就業，如能良性發展，未來會在一定程度上顛覆某些行業的經濟形態。

　　也有業內人士指出，股權眾籌融資雖前景可期卻難點重重，優質項目、領投人激勵機制、退出回報機制等基礎要素一個都不能少，而這些也正是目前不少股權眾籌平臺遭遇的瓶頸和眾多投資機構望之卻步的緣由。

　　眾籌是項目“下水道”?

　　“股權眾籌融資最重要的在于資產端，對項目的判斷、選擇，如何讓優質項目到你的平臺上來，這是最關鍵的。”在清科集團創始人倪正東看來，做股權眾籌就像萬米賽跑，剛開始的兩圈起跑看不到最后的成功者，最重要的是把平臺建設好，把項目選擇好。

　　然而，找到好項目談何容易。“從投資機構的角度看，我們自己的項目挺多的，基本不用去平臺做眾籌，反而可能是我們沒看上的、被否掉的項目去做眾籌。”倪正東一針見血地指出。

　　和倪正東持相同觀點的人不在少數，他們認為，眾籌大多是基金的“下水道”，在基金中沒拿到錢的項目，再拿到眾籌平臺上去做。這樣一來，何談優質?

　　云籌創始人兼CEO謝宏中表示，眾籌有其獨特的價值點，比如眾籌過程中的傳播屬性所帶來的營銷和品牌效果，多個投資人籌人、籌智、籌資源帶來的幫助，是某個單一主體做不到的。

　　在天使街聯合創始人劉思宇看來，項目主要和平臺的定位有關，對于天使街這樣以服務類項目為主、科技創業項目為輔的股權眾籌平臺來說，其項目大多是中小企業的股權融資，而不是機構投資者青睞的TMT企業。換言之，中國的股權眾籌平臺應該走差異化競爭的百花齊放之路，找到自己的垂直細分領域才是獲取優質項目的王道。

　　當然，出色的領投人也是贏得好項目的關鍵。“一個眾籌平臺要想長久發展下去，必須有一個市場化的眾籌機制，包括不可或缺的領投人、對領投人的獎勵機制、跟投者的資格認定和線上線下的合作模式。”英諾天使合伙人、清華校友TMT協會會長李竹說。

　　在李竹看來，首先，應由領投人起到項目判斷和背書的作用，“把項目放在互聯網上尋找領投人，浪費了用戶的精力，效果不好。但如果一個項目一上線就已經有領投人，而且是行業里比較領先的投資機構和投資人的話，公信力就好很多。”其次，對領投人應該有獎勵機制，激勵其把好的項目放到平臺上來，從而解決了缺少優質項目的難題。

　　設置門檻有無必要?

　　從字面上理解眾籌，“眾”字可謂一大特征。但在太平洋證券副總裁、企巢新三板學院院長程曉明看來，股權投資就一定意味著風險和未知，門檻高了則沒有吸引力，“眾”字無法體現;門檻低了，又面臨投資人保護的問題。

　　眾籌網CEO孫宏生認為，就目前中國的投資者教育情況而言，股權眾籌融資還無法普及到普通老百姓層面，至少要執行投資人的制度，大量的高科技項目、移動互聯網項目并不適合老百姓投資，有一定的風險識別和風險承受能力的細分人群才是股權眾籌的目標投資人。他建議，應該對跟投者進行資格認定，并形成良好的合投制度以把控風險。

　　作為專業投資機構的代表，倪正東還表達了對于眾籌項目的股權結構復雜、退出回報機制缺乏等方面的困惑。

　　人人投創始人兼CEO鄭林認為，目前股權眾籌投資人的退出渠道有三種，“一是待明年新三板的集合競價出來以后，股權眾籌投資人所持有的股份，就可以在新三板進行轉讓;二是通過并購市場退出;三是賣給機構。”

　　謝宏中說，由于股權眾籌融資在我國剛剛起步，從股權投資的周期來看，不能按照債權投資的短期期限來約定，會是一個相對中長期的打算，再加上工商手續辦理環節的繁雜，制約了流動性的活躍，因此目前投資者退出的意愿并不明顯。

　　“現在還沒有到對投資進行評估的階段，當這一波投資高峰過去，現在所投的項目兩三年后便會集中面臨如何退出、如何實現收益的問題。”程曉明呼吁，股權眾籌融資關鍵是定價，最好的解決辦法就是關注交易定價。