騰訊科技訊（童云）北京時間1月30日消息，美國科技博客Business Insider聯合創始人、首席執行官兼總編亨利·布羅吉特（Henry Blodget）近日撰文稱，最近幾個交易日以來，兩種類型的投資者正在遭遇挫敗和蹂躪，分別是看漲蘋果的投資者和看空亞馬遜的投資者——蘋果的季度業績超出華爾街分析師預期，但其股價卻大幅下跌；亞馬遜季度業績在很大程度上不及分析師預期，但其股價卻大幅上漲。與此同時，蘋果的市盈率僅為10倍，而亞馬遜的市盈率卻“無限大”。

那么，到底為什么會出現這種情況呢？難道投資者都瘋了嗎？只有未來才能告訴我們投資者現在為蘋果和亞馬遜（以及其他所有股票）支付的價格是否合理。不幸的是，現在還沒人知道未來將會怎樣。但是，我們至少還能看到，一些久經世故的投資者是怎樣說服自己出售蘋果股票和買入亞馬遜股票的。

這些投資者看空蘋果股票的理由是：

——這家公司的規模已經十分龐大，以至于其營收迅速增長的日子很可能已經終結；

——智能手機（這是蘋果盈利能力最高的產品）業務的爆炸式增長現在已經轉向蘋果并未進入的市場部門和地區（新興市場上的廉價手機）；

——蘋果的競爭對手已經趕了上來，iPhone明顯已經不再是市場上最好的手機；

——蘋果的利潤率非常高，但現在正迅速下滑，原因是低利潤率的產品在公司營收中所占比例正在變高；

——設備硬件是一項競爭形勢非常激烈的業務，每種新產品都有可能會超越此前一代的產品，讓現有的產品變得過時；

——蘋果的業績不及華爾街私底下的預期，這種預期經常都會與分析師的書面預期有很大不同（雖然可能令人感到不舒服，但這確實是事實。在實際上購買和賣出股票的投資者不會發布他們的預期，而與此同時，發布預期的經紀人分析師不會在實際上買賣股票）；

結論就是，對蘋果而言，投資者正在看到的事實是，這家公司的營收增長速度正在放緩，利潤率下滑，競爭狀況變得更加激烈，市場陷入飽和狀態——所有這些因素都比分析師預期差。而蘋果的好消息是，現在看起來這只股票的價格已經很低。

與此同時，投資者看漲亞馬遜股票的理由則是：

——在電子商務這個龐大的市場上，亞馬遜正處在全球領導者的位置上，這家公司幾乎已經變得與“在線購物”同義，以至于許多消費者現在都只會在亞馬遜網站上開始搜索他們想要購買的商品；

——電子商務擁有一種龐大的準入障礙：亞馬遜在過去15年時間里所構建的分配系統、規模和技術令其他任何公司都難以提供可比的價格和服務；

——對于像亞馬遜這樣規模的公司來說，其營收增長速度非常迅速（雖然其增長速度已經放緩）；

——在過去幾年時間里，亞馬遜已經在履約中心、Kindle（很可能還有智能手機）和亞馬遜網絡服務（Amazon Web Services）等領域中進行了重大投資，這些投資導致亞馬遜的盈利和承壓，但即將開始見效；

——就一個關鍵指標而言，亞馬遜的業績好于華爾街分析師預期，那就是利潤率；

——亞馬遜的利潤率很低，現在正處于增長趨勢中。

最后一點，也是最至關重要的一點是，有些經驗豐富的投資者相信，未來兩年時間里亞馬遜的利潤率將迅速上升，預計這將推動其盈利增長速度遠遠超過營收增長速度。具體的說，分析師預期亞馬遜每股收益將會大幅增長，從2012年的幾乎為零上升至2014年的5美元左右。亞馬遜上升中的利潤率預計將會推動其盈利增長，這令投資者感到樂觀。

但即便如此，即使亞馬遜在2014年中能實現5美元的每股收益，這只股票也仍舊非常昂貴；基于預期盈利計算，亞馬遜股票的市盈率為將近60倍。而且，亞馬遜的營收增長速度正在放緩；正常情況下，投資者不希望看到這種情況。雖然亞馬遜的利潤率預計將在未來幾年時間里迅速增長，但投資者愿意為亞馬遜股票所支付的價格仍舊令人感到驚訝。

結論就是，許多經驗豐富的投資者所關注的問題是未來發展方向的改變。當情況變得更好時——也就是營收增長速度加快和利潤率上升時——投資者經常都會愿意忽視較高的價格；當情況變得糟糕時——也就是營收增長速度放緩和利潤率下滑時——有些時候甚至就連較低的價格也不足以吸引投資者買入。就現在看來，華爾街對蘋果的看法正在變差，對亞馬遜的看法則正在變好。

與此同時，風險投資和管理咨詢師彼得·科恩（Peter Cohan）也在《福布斯》網站發表分析文章稱，亞馬遜營收和盈利令人失望，但股價卻大漲10%；蘋果營收符合預期，盈利超出預期，但股價卻大幅下挫12%。看起來，華爾街喜歡亞馬遜，但卻不看好蘋果，其原因可能在于亞馬遜的低成本生產商戰略正在取得成功，而蘋果的差異化策略則正在喪失領地。

亞馬遜周二發布的財報顯示，該公司第四季度營收同比增長22%，每股收益則同比下滑45%。無論是營收還是每股收益，亞馬遜的業績都令人失望——第四季度營收為212.7億美元，比分析師平均預期低5億美元；每股收益為21美分，比分析師預期低6美分。那么，為什么亞馬遜股價會在盤后交易中大幅上漲10%呢？這可能與亞馬遜的利潤率上升有關，畢竟其運營利潤率已經從2.7%上升至3.2%。

這種漲勢已經給投資者帶來了一個理由，使其相信亞馬遜最終將履行此前的承諾，也就是從所有已經攫取的市場份額那里創造大量利潤。亞馬遜最近的市盈率為150倍，反映了投資者對這種故事的熱愛。

與此同時，蘋果表面上的業績相當于市場預期而言要好一些。華爾街分析師預期，蘋果第四季度凈利潤下滑2%，而實際上是同比持平；營收同比增長18%，至545億美元，符合市場預期。但華爾街卻令蘋果股票受到懲罰，一個理由是蘋果iPhone的銷售量低于預期——4780萬部，分析師預期為超過5000萬部。另一個理由則可能是，蘋果利潤率下滑5個百分點，至38.6%，原因是許多消費者選擇價格較低的老款iPhone手機，不愿購買去年9月份推出的iPhone 5。

亞馬遜和蘋果的潛在動量與投資者眼中兩種想法的策略有關，一種是低成本生產商——以業內最低價格出售產品，壓榨低于那一水平的成本；另一種則是差異化，也就是以高于行業平均值的價格出售產品，通過壓低成本來盈利。

亞馬遜是一家低成本生產商。舉例來說，這家公司以199美元的價格出售Kindle Fire，而這種產品的成本約為202美元。亞馬遜Kindle業務正在虧錢——這種想法很可能是，這種低價將有助于鼓勵用戶購買亞馬遜電子書閱讀器——但這項業務給亞馬遜平臺帶來了更高的市場份額，亞馬遜能通過這個平臺來向消費者交付內容和電子商務。

與此同時，蘋果則采取了另一種完全不同的策略。舉例來說，去年9月份iPhone的價格比諾基亞Lumia高44%，這給蘋果帶來了71%的毛利率，遠高于諾基亞的54%。不妨看看iPhone 4S和諾基亞Lumia 920之間的價格和材料成本對比：據科技博客網站iMore報道，iPhone 4S的價格為649美元，所有部件的成本僅為190美元；與此相比，Lumia 920的價格為450美元，部件成本為209美元。

這能如何幫助解釋為什么華爾街喜歡亞馬遜而非蘋果呢？投資者買入亞馬遜的蘋果，原因在于他們知道這家公司的低成本生產商策略將幫助其獲得市場份額，雖然利潤率較低。他們希望，有一天亞馬遜將開始利用自身在市場上占據的主導地位來獲取更多利潤。據亞馬遜周二發布的財報顯示，該公司的運營利潤率上升，表明投資者的這種夢想可能會變成現實。

與此相比，蘋果在過去已經證明自己能夠利用一種高價的新產品來“攻擊”一個龐大的市場，從而通過硬件業務獲得龐大的利潤。蘋果利用iPod在MP3播放器市場上做到了這件事情，iPhone之于手機市場和iPad之于平板電腦市場也是如此。但據蘋果在1月23日發布的第一財季財報顯示，該公司正在喪失自己對高利潤率的控制力，而高利潤率此前一直都是蘋果差異化策略所能帶來的結果。就這一點而言，更多消費者會以較低價格購買老款iPhone，原因是iPhone 5的改進不夠多，這就是個證據。

此外，自蘋果推出一種新類別的“殺手級”產品至今已有三年時間，這種新類別的產品讓消費者愿意支付高價；如果蘋果能再次做到這一點，那么其股價應該還會大幅上漲。但就目前而言，亞馬遜正開始履行一項成功的低成本生產商策略的利潤承諾，而蘋果的差異化策略則正顯示出失去光澤的跡象。就此看來，亞馬遜股價將會上漲，而蘋果股價則將下跌。